2013년 미국 국채 시장 붕괴가 시작된다.

 

  Bank of America 채권가격 급락을 경고

 

1월 25일자 Tellegraph은 Bank of Americ(BoA)가 올해는 채권 가격이 1994년처럼 급락할 가능성이 

있다고 투자자들에게 경고했다고 보도하고 있다.

 

1994년에 30년 만기 미국 국채 수익률이 9개월간 2.4%가 급등하면서 채권 가격이 폭락한 바 있다. 

BoA는 올해 미국 경제가 뚜렷한 회복세를 보일 경우 1994년과 같은 채권 가격 급락 사태가 재발할 수 

있다고 투자자들에게 경고하고 있다. BoA 최고투자전략가 Michael Hartnett은 “경제가 획복되면 

중앙은행들이 출구전략을 실행할 가능성이 있다.”고 말한다. 1월초에 발표된 지난해 12월 연준

 FOMC 회의록에도 그와 관련된 언급이 일부 포함되어 있다.

 

연준의 대규모 양적완화에도 이자율이 급등

 

채권 가격이 급락할 또 다른 이유가 있다. 이자율이 상승하면 채권 가격은 하락한다. 10년 만기 미국 

국채 수익률이 가정 대표적인 이자율 변동의 바로미터이다. 아래 10년 만기 미국 국채 수익률 차트를

 보면 미국 국채 수익률(이자율)이 급등하고 있음을 알 수 있다.

 

 

 

그런데 이번 국채 수익률 상승에는 어딘가 음침한 분위기를 풍기고 있다. 미국 연준이 시장 이자율을

 안정시키기 위해 대규모 양적완화를 단행하고 있음에도 불구하고 국채 수익률이 상승하고 있는 것이다.

 

미국 연준 자산 변동 보고서를 보면 2012년 12월 26일 연준 총자산이 2조 9,090억 달러였고, 한 달 후인

 1월 23일 연준 총자산은 3조 130억 달러이다. 한 달 동안 연준 총자산이 1,040억 달러 증가한 것이다. 

연준은 매달 400억 달러의 MBS를 매입하고 450억 달러의 미국 국채를 매입하여 매달 850억 달러의 

양적완화를 하겠다고 발표했었다. 그런데 지난 한 달 동안 연준은 총 1,040억 달러를 찍어서 MBS와 

국채를 매입한 것이다. 공식적으로 약속한 규모보다 월등히 많은 채권을 매수했는데도 불구하고 국채 수익률이 한 달 동안 0.15%나 상승했다.

 

이런 추세라면 앞으로 연준의 1년간 양적완화 규모가 1조 2,500억 달러에 이를 전망이다. 그럼에도 

불구하고 국채 수익률은1.8% 상승할 것으로 예상된다. 만약 연준이 2013년 한 해 동안 1조 2,500억 

달러의 양적완화를 단행한다면, 미국의 달러 발행량이 43% 증가하게 된다. 물가가  3% 이상 상승할 

가능성이 대단히 높다. 그런 상태에서 연준의 국채 매수로 10년물 국채 수익률은 3.6%를 유지될 것이다.

 

1년 미만 단기 채권 실질수익률이 최소한 –1.5% 이하로 하락하게 된다. 채권 수익률이 마이너스 인 

상태에서 이자율마저 상승하고 있는데 어느 누가 채권에 투자하겠는가? 채권 시장에서 매수자들이 

사라지면서 이자율이 급등할 것이다. 이자율 급등은 곧 채권 가격 급락을 가져온다.

 

연준은 물가상승률이 2%를 넘지 않는 선에서 실업률이 6.5% 아래로 떨어질 때까지 양적완화를 

하겠다고 밝혔다. 이는 물가상승률이 2%를 넘으면 물가안정을 위해 양적완화를 중단하겠다는 뜻이다. 

2013년 1월처럼 양적완화를 단행한다면 머잖아 소비자물가가 2%이상 상승하게 될 것이고, 연준은 

양적완화를 중단해야 할 것이다. 

지난 1월 초 공개된 연준의 FOMC회의록에서 양적완화 중단 가능성에 대한 언급이 포함된 것으로 

알려지면서 미국 국채 수익률 급등한 바 있다. 10년물 국채가 3일간 0.2%나 급등했었다.  연준의 

국채 매입 중단 가능성이 대두되자 국채 수익률이 급등했는데, 만일 물가가 2%이상 상승하여 

연준이 국채 매입을 중단한다면 국채 수익률은 폭등하고 국채 시장은 붕괴되고 말 것이다.

 

2013년 한 해는 미국 경제가 호전되는 모양세를 보이고, 또 그 동안 금융시장을 지배했던 디플레이션 

공포가 퇴색되면서 채권투자의 메리트가 줄어들고 투자자들이 자금을 위험자산 투자로 전환하면서

채권 가격이 하락하고 이자율이 상승하는 한 해가 될 것으로 보인다. 그 와중에 지난 4년간 채권시장에 

과도한 쏠림현상을 보였던 유동성이 급속히 채권시장을 이탈하면서 채권 가격 급락과 이자율 급등이 

발생할 가능성이 있다. 유동성의 급격한 채권시장 이탈로 인한 채권시장 붕괴를 방지하기 위해서 연준이 

지난 한 달처럼 대규모 시장개입으로 채권시장을 안정시키려 할 것이다.

 

연준의 대규모 개입으로 채권시장이 일시적으로 안정될 것이나, 연준의 시장개입으로 시중에 풀려나가는

 달러가 증가하면서 엄청난 물가상승이 발생할 것이고, 그 결과 채권의 실질수익률이 깊은 마이너스

 상태로 하락하며 채권 투자자들이 실종되어 연준은 더 큰 규모로 돈을 찍어 채권을 매수해야 하는 

악순환이 발생하게 된다. 이같은 악순환이 발생하면 연준이 시장개입에도 불구하고 채권시장은 

붕괴될 것이고, 미국 경제는 파멸을 맞게 된다.

 

지난 한 달 동안 연준 총자산 증가와 10년물 국채 수익률 상승을 보면 미국 채권시장 붕괴가 

이미 시작된 듯하다.

출처: 계명성